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伊利股份600887大規模融資短痛中孕育

发布时间:2019-11-08 18:01:14 编辑:笔名

伊利股份(600887):"大规模融资"短痛中孕育发展

定向增发的要点:1)70亿元融资额仅为上限;2)为争取在年内完成融资,将选择快项目放进方案中,且项目主要为奶源和产能布局;3)公司有信心今年净利率达到3.5%以上,年收入增长20%左右

上游原奶情况:1)公司可控奶牛为200万头左右(泌乳牛比例约为60%),但自有的不到10%;2)公司每天收奶9000吨左右;3)此次增发的奶源建设主要为自有;4)今年原奶价格会好于去年,近期原奶价格有所松动,从一季度的3.7元降为3.5元左右,预计旺季原奶价格涨幅也不大

奶粉为未来成长点:1)市占率情况:2010年月,公司婴幼儿奶粉市场占有率为13.1%,成人奶粉市场占有率为26.5%,皆位居榜首2)公司目前奶粉销量为10万吨以上,产能接近20万吨;3)主要生产基地在内蒙、新疆、黑龙江和天津,辐射全国需要大包奶粉包装,运输到武汉和天津,拆成小包装再销售到全国其它地区4)公司奶粉在一线城市市占率还是比较低,未来有提高的空间

股权激励行权问题:现在公司股权激励对象不考虑行权,但是由于已达到2006年制定的股权激励方案的行权条件,根据会计准则,公司应该确认对应的成本费用,即不需冲回此前计提的7.39亿元期权费用,故对利润表不产生影响即使未来行权,由于公司股权激励方案为权益结算股份支付,其行权不会对利润表产生影响,只会对所有者权益产生影响

盈利预测与投资评级:不考虑此次融资摊薄股本,预计年EPS分别为1.55、2.10、2.55元,对应当前股价为年PE分别为22.5倍和16.6倍考虑股本摊薄,预计年EPS分别为1.22元、1.66元和2.01元,对应当前股价年PE分别为28.6倍和21.8倍,另外,公司2011年PS仅为0.77倍,PS=1对应的股价为44.75元,给予公司"买入"评级

风险提示:乳品安全问题;原奶价格波动;净利率水平低于预期

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