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西部证券:从盈利角度剖析GDP

发布时间:2019-10-09 19:07:09 编辑:笔名

西部证券:从盈利角度剖析GDP 2018-01-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

宏目前市场上的宏观研判框架多集中在“三驾马车”的需求侧,我们试图搭建有别于市场的研究框架。GDP的指标涵义与企业盈利存在相通之处,供给侧研究比需求侧更适合我国宏观核算体系的现状。我们通过厘清宏观核算与微观财务指标之间的关系,研判供给侧趋势以判断未来。

GDP的“类盈利”特征。GDP是最重要的宏观统计指标,它反映的是“增加值”的概念,其涵义类似于微观企业中的盈利指标。这种概念上的相似使得宏观核算与微观财务统计的结合成为可能。

宏观指标核算的特征与误区。根据我国目前的经济核算体系,GDP的统计更侧重于供给侧而非需求侧。在月度公布的经济数据中,投资、消费、出口等指标并不等同于GDP中的“三驾马车”,需求侧的分析方法也多为线性外推,难以建立严密预测框架。宏观分析应更多地集中在企业生产一侧。

宏观统计的“两张表”。统计局公布的资金流量表(以四大经济部门作为核算对象)和投入产出表(仅以企业部门作为核算对象)为宏观经济研究提供了重要数据资料。根据对这两张重要表格的结构进行剖析,我们看到依据企业部门的生产法核算是最核心、最易把握的统计方法,而每月公布的工业增加值、特别是工业企业利润指标为其提供了很好的分析依据。

自宏入微,由微观宏。微观企业构成了宏观指标的数据统计来源,我们试图梳理经济中主要行业所形成的产业链,厘清宏观核算与微观财务指标之间的关系,并据此观察与预测宏观数据。在后续报告中,我们将细化产业链框架,并对重点行业的产量、价格、成本、盈利等重要指标进行高频监测,力图提供更加及时有效的投资建议。

风险提示:经济增长不及预期;政策风险。

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