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金融:货币同比增速创新低 新增信贷低于预期

发布时间:2019-10-09 19:11:17 编辑:笔名

金融:货币同比增速创新低 新增信贷低于预期 2011-12-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

◆货币同比增速创新低,季调后环比略回升11月M2和M1同比增速继续小幅下滑,分别增长12.7%和7.8%,增幅较上月末分别回落0.2和0.6个百分点,突显实体经济活跃度走低。季调后,M1季环比增速从10月的10.2%回升至11.4%,M2季环比增速16.4%升至17.4%,这反应信贷反季节增长效果开始逐渐显现。

11月末美元兑人民币中间价为为1美元兑6. 482,较上月末贬值0. 9%,近期人民币升值预期降温,金融机构外汇占款10月减少249亿,央行资产负债表外汇占款也减少了89 亿,我们认为升值降温与外汇占款回落这一趋势在短期内难以扭转,未来继续下调存准率进行对冲将是必然的选择。

◆新增人民币贷款5622亿元,略低于市场预期11月单月新增人民币信贷5622亿,较上月减少246亿。前11个月累计新增信贷达6.8万亿,预计全年新增信贷投放难以达到7.5万亿。人民币贷款余额54.06万亿元,同比增长15.6%,虽然中央上月释放出政策微调信号,但大部分中小银行受制于存贷比约束,贷款投放低于市场的预期。由于10月大量的基建投资的信贷投放导致新增中长期贷款占比大幅上升,本月其占比从57%回落至9月的 5%的水平。企业新增中长期贷款占比较10月52.1%大幅回落至19.4%,但居民户的小幅上升4.5个百分点至79.2%。

◆人民币存款增加 247亿,依旧乏力11月人民币存款增加 247亿元,同比少增2626亿。目前行业贷存比为67.99%,较上月小幅上升0.45个百分比。剔除财政存款的金融机构存款增加58 4亿元,存款增长依旧乏力。外资银行存贷比考核大限即将来临,年末存款争夺仍将激烈。此外,近期外汇占款增速的趋势性回落也制约着存款的增长。存款增长缓慢仍是制约银行信贷投放的主要瓶颈。

◆银行间市场利率稳中趋降11月公开市场净投放1580,较上月增加690亿元,银行间市场资金面相对宽松,银行间市场同业拆借月加权平均利率为 .49%,比上月低0.26个百分点;质押式债券回购月加权平均利率为 .52%,比上月低0.2 个百分点。11月银行间市场人民币交易累计成交18.08万亿元,日均成交同比增加2.1%。

12月公开市场到期资金仅800亿元,目前已实现净回笼,我们认为央行主要是为了平滑未来到期资金,尤其是保证年末及春节期间的流动性。由于货币政策已经由“稳健”转向预调微调阶段,在通胀逐步回落的情形下,预计央行会维持货币市场资金面的适度宽松,加之本月近万亿的财政存款投放影响,预计本月资金面保持相对宽松态势。

◆对银行股持积极看法:坐上安全垫以待时机汇金增持强化了银行股的底部支撑,银行股在中长期具备较大绝对收益空间:(1)盈利增长仍稳健,低估值加上机构低配置,银行股具备较大安全边际。

(2)政策的“预调微调”有利于缓解实体经济资金紧张局面,防范部分领域和行业可能发生的资金链断裂风险,在短期内稳定银行的资产质量指标。( )存款准备金率未来有持续下调空间,而降息目前还看不到,这对于银行股相对更为有利。推荐中小银行组合:招商银行、民生银行、南京银行、华夏银行。

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